大家都知道，特朗普一直想压低美国的利率，可这事儿最终会怎样，很大程度上得看全球债券市场的脸色。

美联储虽然能决定短期利率，但长期的借贷成本还是由债券市场的市场力量说了算。现在，美国和其他主要经济体都面临着长期借贷成本飙升的问题。对投资者来说，这意味着他们能拿到几十年来比较高的收益率，但各国政府的债务越堆越多，给这些经济体放贷又让他们很纠结。

阿波罗全球管理公司的首席经济学家托尔斯滕·斯洛克说，七国集团(G7)的国家情况都差不多，财政状况都挺严峻的。很多央行，包括美联储，去年就开始把短期利率从疫情后的峰值往下降了，可全球基准10年期国债收益率还是居高不下。

全球长期债券收益率走高，一方面是因为全球央行想让利率回到更“正常”的水平。在欧洲，政府支出一直在增加，最近还承诺加大国防开支，这可能会让赤字变大，政府债券发行量增加，从而推高“期限溢价”。期限溢价就是投资者持有长期债券要求的额外补偿，这个利率很重要，因为家庭、企业和政府做预算都得靠长期融资成本。

长期利率还可能受通胀担忧的影响。就拿日本国债来说，它的30年期国债收益率已经到了3.21%，快接近近30年的高点了，可周四2年期国债收益率才0.85%。布兰迪万全球的全球宏观策略主管保罗·米尔恰尔斯基说，日本从上世纪90年代以来头一回面临通胀压力，可日本央行在利率正常化的过程中“行动慢还谨慎”。因为日本央行不肯加快加息，日本国债收益率曲线的长期端就有上行压力。

阿波罗的斯洛克说，如果通胀一直降不下来，投资者就需要更高的补偿，不然投资价值就被侵蚀了。要是美联储因为政治因素降息，市场就会担心通胀失控。一直以来，美联储不受政治压力影响的独立性，可是规模29万亿美元的美国国债市场和美元强势地位的核心支柱。

这周特朗普想解雇美联储理事丽莎·库克，可债券市场没啥明显反应。不过，这可不代表投资者对美联储独立性受冲击不在意。经济学家保罗·克鲁格曼说，投资者没“恐慌”，是因为市场定价很少考虑重大破坏性事件的可能性，哪怕这些事件发生的概率挺明显的。他举了美国次贷危机和欧元区债务危机的例子，危机爆发前市场的风险偏好都挺强的。

从全局看，美国10年期国债收益率稳定在4.21%左右，比法国高。法国因为快有政治危机了，公共财政问题成了焦点，它的10年期国债收益率是3.48%。先锋集团的高级投资组合经理布莱恩·奎格利说，英国是“因预算赤字推升期限溢价的典型例子”，它的10年期国债收益率快到4.70%了。奎格利还说，现在不管在美国还是全球，长期债券的预期回报都挺高的，更高的融资成本也能约束各国政府的财政纪律。

布兰迪万的米尔恰尔斯基说，投资者担心美联储独立性丧失，这会让收益率曲线变陡，美元走弱。因为市场觉得美联储9月会降息，美国2年期国债收益率一直在跌，10年期国债收益率变化不大，两者利差从去年12月快到零扩大到了约60个基点，收益率曲线就变陡了。

特鲁斯特咨询服务公司的固定收益部门董事总经理奇普·休伊说，对固定收益投资者来说，收益率回升到高位很重要。要是美国经济出问题，美联储采取更激进的行动，高收益率资产可能就更难找了。7月非农就业数据不太好，市场对固定收益资产的需求就增加了，大家希望美联储能“预防性降息”，在劳动力市场变差之前缓解压力。

不过，休伊也指出，投资者想从现在高企的债券收益率里多赚点钱，还得面对全球大规模的政府债券发行，还有更多的不确定性和波动性。特朗普想解雇库克这事儿就是个大未知数，现在根本不知道这在法律上可不可行，市场只能先观望。