现在大家都觉得美联储9月降息是十拿九稳的事儿了，期权市场的交易员普遍认为，在周四消费者物价指数(CPI)公布前，美股会维持在高位。不过，要是通胀数据显示物价开始涨了，那这个预期可就悬了。

市场为啥认定美联储会在9月16 - 17日的政策会议上降息呢?原因很简单，美国就业增长不行了，经济得赶紧刺激一下。上周五公布的8月就业数据让人失望，失业率还到了2021年以来的最高值，这就让投资者都觉得，美联储下周肯定会降息25个基点，甚至还有8%的可能性会直接降50个基点。

市场对这个事儿反应倒挺平淡。上周五美股就小跌了一点，Cboe波动率指数(VIX)稍微涨了一点，但还是远低于20这个关键水平，从6月以来基本都是这样。再往后看，期权交易员觉得，标普500指数在CPI报告公布后，波动也就0.7%左右，比过去一年1%的平均波动幅度小多了。

不过，这种交易策略忽略了一个大问题：要是通胀数据突然大幅上升怎么办?科美利加财富管理公司的首席投资官Eric Teal说：“现在情况很微妙，不管是特别好还是特别坏的消息，都可能让市场预期全变了。”特朗普搞的贸易战、大规模驱逐移民还有政府裁员，都有可能让通胀一直居高不下，这可能会让美联储没办法像交易员希望的那样大幅降息。富国银行的Sameer Samana也说，降息的步子可能会变小，市场也会跟着波动。

虽然市场看起来没那么动荡了，但交易员还是特别关注宏观经济数据，数据一公布，市场就容易大起大落。过去三个月里，在CPI、月度就业数据和美联储利率决议公布那天，标普500指数的平均波动，比其他日子高了近50%。第一大道投资咨询公司的Brian Madden说，市场上有很多“宏观游客”，这些短期交易者就盯着就业报告、CPI这些宏观数据，想趁机赚钱。

现在交易员都认定9月会降息，还觉得未来12个月总共能降142个基点。要是有迹象表明通胀降不下来，投资者就得改变自己乐观的想法，股市可能就会大幅震荡。华尔街的专业人士都在为通胀数据再次上升做准备，预计8月核心CPI环比涨0.3%，同比涨3.1%，比美联储2%的目标高多了，和上个月差不多。BMO全球资产管理公司的Sadiq Adatia说：“宏观因素越来越重要了，长期投资者肯定希望宏观经济数据正常，别整那些没用的。”

另外，金融市场还有个有意思的现象。自标普500指数在阵亡将士纪念日到劳动节期间涨了超过10%，创下近40年来夏季第三好的表现后，股市和债市的波动不一样了。衡量标普500预期波动的VIX指数快跌到今年最低了，可债券市场的波动率指标——ICE美银MOVE指数在上周二和上周三一共涨了10点，是4月关税风波最厉害的时候以来最大的两天涨幅，这说明债券市场要开始波动了。现在股市和债市波动的比率都快到2月以来的最低水平了。

交易员都盯着债券市场，想提前知道标普500指数什么时候又会大幅波动。Cboe全球市场的Mandy Xu说：“政策不确定的时候，市场对经济数据反应大很正常。虽然美联储9月降息基本定了，但新的数据可能会改变大家对未来几个月降息幅度和速度的看法。”