在当前贵金属的牛市行情里，黄金天天都在刷新历史高价，而白银在2025年的表现比黄金还要好。专注白银投资的专家彼得·克劳斯认为，白银价格上涨，一半原因和黄金一样，另一半则完全不同，关键就在于白银的稀缺性。

降息预期推动金银价上涨

克劳斯指出，市场开始真正预期美联储会在九月降息，从图表上看，至少从八月甚至更早的时候，银价就从36美元涨到了38.40美元。他觉得美联储为了保就业，只能牺牲通胀，在通胀还高的时候选择降息，这就意味着对金银价格上涨的约束没了，这是推动金银价格上涨的核心逻辑。

供应短缺让白银更具潜力

更重要的是，白银面临着供应短缺的问题，就算黄金需求大增、价格创了纪录，白银供应短缺的情况还是可能让它的表现超过黄金。克劳斯说，市场慢慢意识到白银市场供应不足、形势紧张，这种认知还在不断强化。过去四年半，能统计到的二级库存大幅下降。去年二三月的时候他就说银价还没怎么动，现在银价比当时的22美元都快翻倍了。

工业需求被低估

虽然工业需求在黄金需求里占比很小，但全球一半以上的白银供应都被工业用掉了。克劳斯觉得市场可能高估了白银工业需求的下降，就算中国太阳能建设变慢了，美国的补贴也结束了，但工业需求的疲弱程度其实没那么严重。太阳能依然是推动白银需求的最大因素，特别是电池储能技术的重大变革还没得到足够的重视。

随着电池存储成本下降，AI数据中心越来越多地开始用太阳能发电。因为太阳能部署速度快、审批容易，能快速补充电力。而且有了电池储能技术，太阳能发电不稳定的问题也解决了，白天发的电可以存起来晚上用。克劳斯说，在快速发展的AI和大数据领域，光伏发电性价比最高，“太阳能 + 储能”项目从开始到投入使用只要1.4年，而核电站从想法到运营要15.3年。

贸易战影响投资供应

今年的贸易战和关税威胁，让白银投资的供应受到了新的限制。克劳斯强调，实物供应还是很紧张，伦敦市场的流动性一直在下降，租赁利率也很高。因为关税威胁从伦敦流出的白银，大多去了纽约，而且没再回来。伦敦还是白银ETF的主要存储地，现在80%的库存都被ETF锁定了，只有20%能用来出借或者交割。

降息周期或引发白银暴涨

克劳斯分析，美联储重新采取鸽派的利率政策，是推动白银近期上涨的最大原因，也是贵金属中期上涨的重要因素。过去三次降息周期，在中期都有过暂停，等暂停结束继续降息的时候，白银就会大幅上涨。

他觉得现在可能正处在降息周期的中间点，预计到明年9月或10月还会降息100 - 150个基点，也就是说美国的降息进程大概完成一半了。从过去三个降息周期来看，白银总是在周期中途价格最低，然后在降息重新开始后大幅上涨。此后12 - 18个月里，平均涨幅能达到332%。要是从35美元开始算，银价可能会超过100美元。不过这次暂停期间，银价没在中期跌到最低，而是在去年春末和黄金一起触底的。

短期或回调，但仍是买入机会

克劳斯提醒，九月降息落地后，银价可能会回调。因为市场已经消化了很多降息预期，银价可能会涨到42 - 43美元，等降息真的实施了，就可能会下跌，这就是常见的“买传言、卖事实”行情。但他强调，支撑白银价格的因素都还在，所以就算回调，也是买入的好机会。他觉得今年底银价可能会到45美元，明年涨到50美元的可能性也很大。